一代大侠李慕白（周润发饰）有退出江湖之意托付红颜知己俞秀莲（杨紫琼饰）将青冥剑转交给贝勒爷（郎雄饰）收藏不料当夜遭玉娇龙（章子怡）窃取俞秀莲暗中查访也大约知道是玉府小姐玉蛟龙所为她想办法迫使玉蛟龙归还宝剑免伤和气但李慕白发现了害死师傅的碧眼狐狸（郑佩佩饰）的踪迹她隐匿于玉府并收玉蛟龙为弟子而玉蛟龙欲以青冥剑来斩断阻碍罗小虎（张震饰）的枷锁他们私定终身关系变得错综复杂俞秀莲和李慕白爱惜玉蛟龙人才难得苦心引导但玉蛟龙却使性任气不听劝阻……